本書使用基本面分析、定量方法和歷史回測等來解決這些問題，例如：
;風(fēng)險(xiǎn)均衡投資組合中宏觀經(jīng)濟(jì)層面的風(fēng)險(xiǎn)是什么？
;風(fēng)險(xiǎn)均值投資組合中的適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是多少？
;什么樣的市場環(huán)境對于風(fēng)險(xiǎn)均衡有利或不利？
;杠桿在風(fēng)險(xiǎn)均衡投資組合中的作用是什么？
作為一名經(jīng)驗(yàn)豐富的研究員和投資組合經(jīng)理，作者創(chuàng)造了“風(fēng)險(xiǎn)均衡”這個(gè)術(shù)語，為您提供了對風(fēng)險(xiǎn)均衡投資方法的實(shí)際理解。您將了解風(fēng)險(xiǎn)均衡的優(yōu)點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)均衡投資的實(shí)際應(yīng)用與潛在價(jià)值。

第1章介紹風(fēng)險(xiǎn)均衡的基本概念，包含最初創(chuàng)立風(fēng)險(xiǎn)均衡表述的那篇研究報(bào)告；
第2章介紹風(fēng)險(xiǎn)均衡投資組合獲取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相關(guān)的問題；
第3章分析利率風(fēng)險(xiǎn)的角色；
第4章強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)均衡投資組合多元化的益處；
第5章講解風(fēng)險(xiǎn)均衡投資組合的許多技術(shù)細(xì)節(jié)，例如杠桿、業(yè)績基準(zhǔn)、投資組合再平衡及多元化收益；
第6章回顧風(fēng)險(xiǎn)均衡在各種市場環(huán)境下的歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)；
第7章幫助投資者判斷一個(gè)投資策略是否為風(fēng)險(xiǎn)均衡策略；
第8章展示風(fēng)險(xiǎn)均衡應(yīng)用實(shí)踐。

   《風(fēng)險(xiǎn)均衡策略》是現(xiàn)代投資組合理論新發(fā)展的成果。該理論（國內(nèi)也稱風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略）由磐安公司的錢恩平博士（本書作者）提出。它的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)均衡，即將組合分成幾個(gè)核心組成部分如股票、債券等，根據(jù)各自在組合中的風(fēng)險(xiǎn)動態(tài)平均分配權(quán)重， 而非簡單平衡資產(chǎn)的投資金額，這將使那些在經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)收縮等各種不同環(huán)境中表現(xiàn)良好的資產(chǎn)都能夠?yàn)橥顿Y組合風(fēng)險(xiǎn)做出相似的貢獻(xiàn)，從而使組合收益變得更穩(wěn)健，追求長期更優(yōu)的夏普比率。本書在金融理論基礎(chǔ)上對投資組合的資產(chǎn)配置給出了一個(gè)嶄新視角，并且進(jìn)一步完善了馬科維茨的投資組合理論。

　　錢恩平博士，特許金融分析師，是波士頓磐安資產(chǎn)管理公司多資產(chǎn)投資部門的研究主管及首席投資官。錢博士擁有北京大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位和佛羅里達(dá)州立大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)博士學(xué)位。并曾在荷蘭萊頓大學(xué)的天文物理學(xué)院從事博士后研究員工作，后在麻省理工學(xué)院以國家科學(xué)基金會博士后身份從事數(shù)學(xué)研究工作。

　　錢博士于1996年開始他的投資生涯，首先在BackBayAdvisors從事固定收益定量分析師工作，然后在PutnamInvestments從事高級資產(chǎn)配置分析師工作。自2005年以來，錢博士一直都在磐安資產(chǎn)管理公司工作，他是公司的高級管理委員會的成員。錢博士的投資研究具有廣泛而深遠(yuǎn)的影響力。他關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)和資產(chǎn)配置的解釋的論文為風(fēng)險(xiǎn)均衡投資策略奠定了理論基礎(chǔ)。他創(chuàng)造了“風(fēng)險(xiǎn)均衡”一詞，并發(fā)表了許多關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)均衡的論文。錢博士還對定量股權(quán)投資組合管理做出了重要貢獻(xiàn)。他率先使用組合理論來評估α因子和構(gòu)建多因子模型。他是QuantitativeEquityPortfolioManagement:ModernTechniquesandApplications（Chapman＆Hall，2007）的作者之一，是BernsteinFabozzi/JacobsLevy杰出論文獎(jiǎng)項(xiàng)的獲得者。

　譯者簡介

　　鄭志勇(Ariszheng)，運(yùn)籌學(xué)與控制論碩士北京合晶睿智執(zhí)行合伙人，集思錄副總裁先后就職于中國銀河證券、銀華基金、方正富邦基金，從事金融產(chǎn)品研究與設(shè)計(jì)工作。專注于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、量化投資、Matlab相關(guān)領(lǐng)域的研究。尤其對于各種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、分級基金產(chǎn)品有著深入的研究，同時(shí)也編著或翻譯了多本專著，包括：《分級基金與投資策略》、《資產(chǎn)配置投資實(shí)踐》、《金融數(shù)量分析：基于MATLAB編程》等。

　　曹傳琪，創(chuàng)金合信基金管理有限公司產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)、指數(shù)策略投資研究部總監(jiān)、FoF投資研究部總監(jiān)。曾任職于易方達(dá)基金管理有限公司、華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司（原聯(lián)合證券有限責(zé)任公司），2008、2009年《新財(cái)富》優(yōu)秀分析師（金融工程方向）。

目    錄

第1章  風(fēng)險(xiǎn)均衡原理簡介 1
1．1  風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)及其金融含義 3
1．1．1  風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn) 3
1．1．2  三類資產(chǎn)示例 4
1．1．3  風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)的金融解釋 5
1．1．4  風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)與虧損貢獻(xiàn) 7
1．2  風(fēng)險(xiǎn)均衡 9
1．2．1  風(fēng)險(xiǎn)均衡投資組合的構(gòu)建 9
1．2．2  含有三類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)均衡組合 10
1．3  真正有效的多元化投資組合 12
1．3．1  在一個(gè)籃子里的雞蛋 12
1．3．2  從風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)到虧損貢獻(xiàn) 13
1．3．3  風(fēng)險(xiǎn)均衡投資組合 13
1．3．4  風(fēng)險(xiǎn)均衡投資的“最優(yōu)化” 15
1．3．5  運(yùn)用適當(dāng)杠桿達(dá)到目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)/收益水平 16
1．3．6  風(fēng)險(xiǎn)均衡投資組合的應(yīng)用 16

第2章  風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的“顏色” 18
2．1  高收益?zhèn)鳛橐粋€(gè)資產(chǎn)類別：披著債券外衣的股票 20
2．1．1  高收益?zhèn)c股票的直接關(guān)系 21
2．1．2  初識高收益?zhèn)?21
2．1．3  高收益?zhèn)钠渌伙@著特征 23
2．1．4  高收益?zhèn)鳛楣蓹?quán)資產(chǎn) 24
2．1．5  年化收益波動率 24
2．1．6  高收益?zhèn)牧鲃有?25
2．1．7  相關(guān)性分析 26
2．1．8  小結(jié) 27
2．2  展期收益、價(jià)格與商品收益 28
2．2．1  展期收益與三年級數(shù)學(xué) 29
2．2．2  展期收益不是價(jià)值 30
2．2．3  收益貢獻(xiàn) 31
2．2．4  黃金與銅 31
2．2．5  橫截面分析 34
2．2．6  小結(jié) 38
2．3  貨幣是否具有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 38
2．3．1  風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)101 39
2．3．2  貨幣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不存在的原因 40
2．3．3  貨幣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在哪里 40
2．3．4  貨幣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的持續(xù)研究 42
2．3．5  套利交易風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 44
2．3．6  小結(jié) 46

第3章  利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的消亡 48
3．1  債券的收益率是否太低 49
3．1．1  答案是“Yes” 50
3．1．2  答案或許是“Not” 51
3．1．3  答案的確是“No” 52
3．1．4  答案是“不一定” 54
3．2  久期、收益波動與債券敞口 54
3．2．1  利率下降時(shí)的久期 55
3．2．2  美國國債收益率與收益率波動 56
3．2．3  風(fēng)險(xiǎn)均衡的債券敞口 60
3．2．4  全球收益率與收益率波動的趨勢 60
3．2．5  小結(jié) 63
3．3  遠(yuǎn)期利率與未來利率存在什么關(guān)系 64
3．3．1 “預(yù)測非常困難，特別是關(guān)于未來的預(yù)測” 64
3．3．2  遠(yuǎn)期利率 65
3．3．3  遠(yuǎn)期利率的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋 65
3．3．4  遠(yuǎn)期VS未來 66
3．3．5  遠(yuǎn)期利率的實(shí)證檢驗(yàn) 67
3．3．6  遠(yuǎn)期利率與現(xiàn)實(shí)利率的比較 69
3．3．7  小結(jié) 71

第4章  透過樹木看森林 73
4．1  矛與盾 74
4．2  透過樹木看森林 76
4．2．1  只見樹木不見林 77
4．2．2  關(guān)注森林 78
4．2．3  我們需要擔(dān)心什么 80
4．2．4  防范未來的通脹沖擊 83
4．2．5  動態(tài)資產(chǎn)配置 83
4．2．6  去杠桿化 83
4．2．7  增加通脹風(fēng)險(xiǎn)敞口 83
4．2．8  小結(jié) 84
4．3  Risk-On/Risk-Off與風(fēng)險(xiǎn)均衡 84
4．3．1  Risk On Risk Off 84
4．3．2  Risk On Risk Off環(huán)境中的資產(chǎn)相關(guān)性 85
4．3．3  廣義資產(chǎn)相關(guān)性 86
4．3．4  固定收益資產(chǎn)類別的相關(guān)性 87
4．3．5  權(quán)益資產(chǎn)類別相關(guān)性 88
4．3．6  大宗商品資產(chǎn)類別相關(guān)性 89
4．3．7  Risk On Risk Off的原因 90
4．3．8  對資產(chǎn)配置投資組合的影響 91
4．3．9  傳統(tǒng)平衡型資金配置投資組合 91
4．3．10  風(fēng)險(xiǎn)均衡資產(chǎn)配置投資組合 92
4．3．11  Risk On Risk Off對收益的影響 95
4．3．12  小結(jié) 95
4．4  風(fēng)險(xiǎn)均衡之踵：利率上升與收益上升 96
4．4．1  不要讓債券數(shù)學(xué)愚弄你 97
4．4．2  風(fēng)險(xiǎn)均衡并非杠桿債券組合 98
4．4．3  動態(tài)資產(chǎn)配置 99
4．4．4  小結(jié) 100
4．5  不再有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)均衡的爭論 100
4．5．1  不再為風(fēng)險(xiǎn)均衡爭辯 100
4．5．2  GMO 7年收益預(yù)測 101
4．5．3  投資組合預(yù)期收益 102
4．5．4  風(fēng)險(xiǎn)均衡的附加優(yōu)勢 103
4．5．5  關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)均衡的批評到現(xiàn)在為止正確嗎 104
4．5．6  小結(jié) 105

第5章  風(fēng)險(xiǎn)均衡型投資組合的特性 106
5．1  誰懼怕杠桿 108
5．1．1  現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與杠桿 108
5．1．2  機(jī)構(gòu)投資者與杠桿 111
5．1．3  隱形杠桿的危害 112
5．1．4  風(fēng)險(xiǎn)均衡策略與杠桿 113
5．1．5  小結(jié) 113
5．2  杠桿投資組合的再平衡和分散化收益 114
5．2．1  無杠桿純多頭投資組合的再平衡 115
5．2．2  分散化收益 116
5．2．3  杠桿投資組合的再平衡 117
5．2．4  負(fù)的分散化收益：作為反面教材的加杠桿與反向ETF 118
5．2．5  杠桿風(fēng)險(xiǎn)均衡型投資組合的分散化收益 120
5．2．6  小結(jié) 121
5．3  風(fēng)險(xiǎn)均衡型投資組合業(yè)績比較基準(zhǔn)的選擇 123
5．3．1  投資目標(biāo)與業(yè)績比較基準(zhǔn) 124
5．3．2  服務(wù)于不同的主人 124
5．3．3  夏普比率 124
5．3．4  現(xiàn)金類基準(zhǔn) 125
5．3．5  股票債券60/40基準(zhǔn) 126
5．3．6  一個(gè)簡單的風(fēng)險(xiǎn)均衡策略基準(zhǔn) 126
5．3．7  風(fēng)險(xiǎn)均衡型基準(zhǔn)的特征 127
5．3．8  小結(jié) 130
5．4 “上漲參與、下跌保護(hù)”和風(fēng)險(xiǎn)均衡組合 131
5．4．1  新的“圣杯” 131
5．4．2  通往“圣杯”的三條捷徑 132
5．4．3  參與率與PRD 133
5．4．4  參與率與風(fēng)險(xiǎn)均衡組合的PRD 134
5．4．5  風(fēng)險(xiǎn)均衡多資產(chǎn)組合的參與率 136
5．4．6  小結(jié) 138

第6章  歷史教訓(xùn) 139
6．1  1994年 140
6．1．1  1994年發(fā)生了什么 141
6．1．2  2013年與1994年的情況相似嗎 146
6．1．3  小結(jié) 148
6．1．4  事后分析 149
6．2  QE縮減動蕩之后：風(fēng)險(xiǎn)均衡策略迎來更好的前景 150
6．2．1  歷史經(jīng)驗(yàn) 150
6．2．2  債券的表現(xiàn)如何 152
6．2．3  多元化的回歸 153
6．2．4  小結(jié) 154
6．2．5  事后分析 154
6．3  等待另一只靴子落地 155
6．3．1  縮減QE：第一只靴子 155
6．3．2  再次陷入恐慌 155
6．3．3  縮減QE與2004年加息的比較 156
6．3．4  美國國債收益率 156
6．3．5  收益率曲線的斜率 158
6．3．6  信用利差 160
6．3．7  市場波動率 160
6．3．8  小結(jié) 162
6．3．9  事后分析 164
6．4  美國正在成為第二個(gè)日本嗎 164
6．4．1  美國已經(jīng)在半路上了 164
6．4．2  在低增長和低利率的環(huán)境中生活 165
6．4．3  資產(chǎn)配置實(shí)踐 167
6．4．4  小結(jié) 168
6．4．5  事后分析 168
6．5  風(fēng)險(xiǎn)均衡與通脹 169
6．5．1  風(fēng)險(xiǎn)均衡與通脹保護(hù) 169
6．5．2  歷史分析 169
6．5．3  對20世紀(jì)70年代的近距離觀察 173
6．5．4  小結(jié) 173

第7章  風(fēng)險(xiǎn)均衡策略的“荒蠻西部” 175
7．1  風(fēng)險(xiǎn)均衡策略的管理人是“風(fēng)險(xiǎn)均衡”的嗎 177
7．1．1  什么是風(fēng)險(xiǎn)均衡 177
7．1．2  風(fēng)險(xiǎn)均衡策略的風(fēng)格分析 179
7．1．3  風(fēng)險(xiǎn)均衡管理人的風(fēng)險(xiǎn)分配 181
7．1．4  收益率“測試” 183
7．1．5  小結(jié) 184
7．2  預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)均衡型管理人的業(yè)績 185
7．2．1  風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果概述 186
7．2．2  樣本外的市場環(huán)境 187
7．2．3 “平均水平”的風(fēng)險(xiǎn)均衡型管理人 189
7．2．4  單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)均衡型管理人 190
7．2．5  回撤預(yù)測 192
7．2．6  小結(jié) 193
7．3  止損措施的“價(jià)值” 194
7．3．1  克服行為偏差 195
7．3．2  止損措施什么時(shí)候有用 197
7．3．3  大類資產(chǎn)收益率的特征 197
7．3．4  一個(gè)簡單的止損測試 198
7．3．5  止損策略真正有效的場景 200
7．3．6  小結(jié) 202

第8章  無處不在的風(fēng)險(xiǎn)均衡――多多益善 204
8．1 “堅(jiān)持下去”：風(fēng)險(xiǎn)均衡策略的更具體應(yīng)用 209
8．1．1  國別集中度風(fēng)險(xiǎn) 210
8．1．2  行業(yè)集中度風(fēng)險(xiǎn) 210
8．1．3  個(gè)股集中度風(fēng)險(xiǎn) 212
8．1．4  需要重點(diǎn)關(guān)注的維度 212
8．1．5  小結(jié) 214
8．2  追求收益率：風(fēng)險(xiǎn)均衡方法 214
8．2．1  為什么債券收益率如此之低 215
8．2．2  追求收益率與風(fēng)險(xiǎn)、收益的平衡 218
8．2．3  如何增加期限利差 219
8．2．4  風(fēng)險(xiǎn)均衡型固定收益組合 220
8．2．5  在追求收益率時(shí)采用風(fēng)險(xiǎn)均衡的方法 222
8．2．6  小結(jié) 224
8．3  風(fēng)險(xiǎn)均衡策略與全球宏觀對沖基金 225
8．3．1  風(fēng)險(xiǎn)均衡策略與對沖基金策略 226
8．3．2  全球宏觀策略對沖基金的Beta風(fēng)險(xiǎn)敞口 228
8．3．3  全球宏觀對沖策略對沖基金的復(fù)制與風(fēng)險(xiǎn)均衡組合 231
8．3．4  小結(jié) 233
8．4  養(yǎng)老金的負(fù)債與風(fēng)險(xiǎn)均衡 234
8．4．1  養(yǎng)老金家庭的不幸 234
8．4．2  公共養(yǎng)老金：尋找收益率為7%的最低風(fēng)險(xiǎn)組合 235
8．4．3  企業(yè)年金：風(fēng)險(xiǎn)均衡理念在資產(chǎn)負(fù)債框架中的應(yīng)用 237
8．4．4  存在資金缺口的企業(yè)年金 239
8．4．5  如何才能去除風(fēng)險(xiǎn) 242
8．4．6  小結(jié) 244

參考文獻(xiàn) 245